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中国国航2016上半年股东净利润同比下降17.0%至人民币3,794百万元。航空运输收入同比增长3.5%及低燃料成本使EBITDA同比增长13.7%。然而,国航录得人民币1,698百万元的净汇兑损失,并抵消大部分净利润。我们认为国航将能继续客运增长的态势,2016年1-8月国际航线收入客公里同比增长20.1%,带动整体收入客公里同比增长9.7%。
我们对2016-2018年的盈利预测分别下调4.7%,12.4%及8.3%。因管理层表示预期产能投资将会缓和,我们降低了可用客公里的增长。我们认为中国国航有较好的产能和机队投放,所以也稍微提高客座率。因此收入客公里也将稍微改善。我们也减少了货运收益,因为它下跌速度比预期快,及上调平均燃料采购成本。
维持投资评级为“收集”。由于出境旅游的需求增加和政府支持,我们维持对行业的正面看法。同时,我们认为低油价对净利润增长提供了支持。我们喜欢中国国航是由于其庞大的载客量以及更好的投资能力和收益的控制。虽然我们下调了盈利预测,但整体市场有较高估值,因此维持目标价为6.26港元,相当于8.0倍2016年市盈率,7.8倍2017年市盈率,1.0倍2016年市净率和0.9倍2017年市净率。(双双)
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责任编辑:李双双
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