瑞银：维持旺旺沽售评级 目标价4.12元

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　　瑞银发表报告指，旺旺（00151.HK）於8月推出常温乳酪新产品，而蒙牛（02319.HK）和伊利早於三年前推出类似产品，显示其业界领导地位已被取代。

　　该行相信，随着公司营收持续下滑及投资者看淡，股价有进一步下行空间，目标价由5.01元下调至4.12元，相当於2017年预测市盈率的15倍，维持‘沽售’评级。预期旺旺2015-17年盈利年均复合增长率为-5%，相比之下，该行及市场预期内地同业取得19%增长。

　　瑞银指，上半年‘旺仔牛奶’（Hot Kid Milk）系列产品占公司整体息税前利润（EBIT）比重达59%，但营收已较2014年同期下跌20%；加上市场收缩，及2016-17年中国与全球奶价差进一步收窄，此系列产品利润或进一步减少。零食业务方面，旺旺同样面临本地与海外竞争，造成其上半年广告及宣传（A&P）支出大幅攀升。

　　该行下调旺旺2016-18年利润预测8%、11%及13%，较市场预期低10%、16%及23%，以反映饮料及零食业务营收的快速下滑，及经营杠杆减少。该行看淡旺旺於乳品板块的竞争力，料竞争对手於A&P方面更为进取，导致旺旺市场份额进一步下滑。（双双）