港股还值不值得投资？出现了什么问题？未来出路在哪里？新浪港股发起“港股还有没有吸引力”大讨论，以理性、建设性的态度，欢迎关注港股、关注资本市场的人士，一起为港股建言献策，共谋港股市场的明天。来稿请至hkstock_biz@sina.cn 。
业绩小幅超预期，水环境综合治理收入近翻倍 2016 上半年公司收入增长 36.2%至 78.5 亿港元， 其中污水与再生水处理费受到污水增值税新政影响，同比下降9.6%，但若同口径比较（加回增值税与汇兑损益，以及扣除 2015 年同期一次性收入） 则增长19%； 期内建设服务收入保持快速增长，增速达57.8%， 尤其综合治理建设收入大幅增长 97.3%。
股东应占盈利增长35.6%至15.7 亿；扣除期权费用及汇兑损益等一次性影响后，利润同比增长达43%；摊薄EPS为17.7港仙， 同比增长36.3%。 期内拟派股息每股5.9港仙， 派息率为32.6%。
新增水量 152.58 万吨，截止 8 月底已经完成 300 万吨全年目标 截止6 月底，公司新增水量达到152.58 万吨/日，而7、8 两个月间，又陆续新增了约 200 万吨签约与中标的项目，因此全年 300 万吨的目标已基本完成，全年有望达到 400 万吨。截止上半年，在建中的项目规模为 233 万吨，其中约 140 万吨预计将于年内可完工，另外约有 45 万吨将与下半年开工，可见公司的建设运营一直在正常推进， 尽管污水水费的收入与利润受到增值税与汇率影响短期有些下降，但公司的水费收取率一直维持 90%以上，且运营毛利率基本保持稳定，持续健康发展的本质没有改变。由于 2015 年公司获取的约 60%新增项目均为 BOT，期内于国内的水厂建设收入同比增长 28%，在去年较高的基数基础上继续保持了良好增长；而今年的新增量中，超过一半也是 BOT 模式，为明年的水厂建设收入奠定了基础。
基金模式投资 PPP，降低回款风险与负债率，有望带来新的腾飞 期内在建的水环境综合治理项目为 15 个，涉及投资额 105 亿；截止 8 月底，年内共新签约的规模约 47 亿，以上均为国家入库的 PPP 项目。可见国内主推的 PPP 模式为公司带来了巨大的机遇，但也面临负债率过高的资金瓶颈（净负债率已处于143.4%的高位）。年初时北控水务已提出拟运用基金的模式来投资大规模 PPP，公司将作为服务商参与项目的建设与运营，在该模式下，公司一方面可降低负债率（并非项目投资主体，项目贷款不并表），一方面降低回款风险（作为服务商建设完成后可收到工程款，无需等待政府8-10年回款），由此可打开资金与杠杆层面的限制。目前公司相关基金的前期工作已完成，下半年有望开始落地，该渠道理顺后，我们预计公司参与的 PPP 规模很快将达百亿级别，且可快速复制，有望带领水务市场迎来新的腾飞。
我们对水务 PPP 新模式持乐观态度，上调目标价至 8.50 港元，重申买入 公司的水厂运营项目稳步推进，每年新增水量亦维持 300 万-400 万吨/日水平，总体上传统模式业务的业绩增长预计仍在 20%以上。而基金投资 PPP 的新模式将带来水环境综合治理大规模新增量，改善该业务的现金流，并可以此进一步支撑发展 BOT 项目，新的空间将被打开。上调 12 个月目标价至 8.50 港元，重申买入评级。（双双）
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：李双双
