小南国于星期三宣布2供1方案，供股价为每股0.41港元，较星期二的收盘价有18%折让。净集资额预期达到297百万港元，将用于收购WOWO （JMU US） 9.8%的股权，收购代价为368百万港元，较其于星期二的收盘价有超过45%的溢价。于收购完成后，小南国、王女士（主席）及朱女士（执行董事）将合共持有WOWO 38.8%的股权，小南国希望通过WOWO 加强品牌食品的销售。
WOWO于2015年录得亏损，但其财务业绩不会并入小南国报表中。然而，由于小南国付出较高溢价，如果WOWO 股价持续维持在低位，小南国或需要为WOWO 的投资作出减值拨备。2016年上半年小南国同店销售或差于预期，但上海迪士尼开幕后我们预期2016年下半年同店销售会好转，而成本控制方面仍然有改善空间。于入股WOWO后，小南国品牌产品销售预期将于2017年录得较快增长。由于同店销售增速差于预期，供股也有摊薄效应，我们分别下调小南国2016-2018 年每股净利53.5%、30.8%及32.3%。
虽然2016年上半年同店销售或令人失望，但在成本控制得宜下盈利将反转。估值不算高，我们维持小南国的“买入”评级，但由于供股的摊薄效应，下调目标价至0.60港元，相当于小南国39.8倍2016年市盈率、17.1倍2017年市盈率及13.6 倍2018年市盈率。（双双）
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责任编辑：李双双
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