交银国际：调整网龙目标价至28.4港元

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　　谷馨瑜 CPA、孙梦琪、马原 博士： 1Q16预览，教育产品订单量持续增长，收入确认周期较长，调整目标价至28.4港元

　　网龙将于6月23日发布16年1季度业绩。我们预计1季度游戏表现稳定，16年公司将会推出魔域手游新版本、英雄之刃手游版以丰富游戏储备。在线教育方面，与普米业务整合正在进行中，目前主要包括技术和业务层面的合作。我们预计普米2016年全年收入超过2亿美元，而网龙与普米合并之后带来研发费用的节省以及供应链成本的压缩，普米有望在16年实现扭亏为盈。网龙自有教育业务方面，去年产生的1亿销售合同订单中尚未确认收入的部分将会在今年上半年确认。预计16年网龙自有教育业务收入达到人民币3.8亿元，较15年增3倍。公司在VR/AR领域的布局与教育业务协同发展，游戏素材及研发经验是公司VR内容及研发的优势所在。由于教育产品受到到货及安装验货时间影响，1季度由于受到春节及北方天气影响，华渔教育产品订单收入确认略有延迟，比我们此前预计的价值约1亿元的订单在1季度全部计入收入可能较晚，我们将华渔教育收入确认延后1-2个季度，维持普米2016年全年超过2亿美元的收入预期，调整2016年/17年/18年收入约为-7%/-1%/-2%。调整目标价至28.4港元。（双双）