15年公司净利润同比增长8.0%至2.29亿元
截至15年12月30日，公司总收入同比增长19.5%至8.0亿元，其中销售占比达72.8%的料酒业务同比增23.1%。由于中端料酒的放量，公司整体毛利率较去年同期微跌1.4个百分点至56.4%，期内公司加大了市场投入及广告宣传力度导致公司全年的销售费用率同比大幅攀升了3.4个百分点至9.4%。综上所述，公司15年净利润同比增长8.0%至2.29亿元，净利润率为28.6%。
发展模式清晰，聚焦品牌推广及渠道拓展
公司发展策略清晰，“先存基酒，后发力终端”的战略目标执行到位，随着基酒库存量的逐步到位，公司于15年下半年开始加快了渠道拓展及品牌推广步伐。期内，公司扩大业务人员及经销商团队聚焦餐饮及传统流通渠道，以抢占市场份额。截至15年底，公司总经销商数量已同比翻倍至400余名。另一方面，公司亦逐渐加强了推广宣传力度，《芈月传》、“十二道锋味”等知名电视节目的广告植入，大大提升了公司的品牌知名度。（双双）
持续加大市场投入，把握未来增长空间
从渠道上看，公司主打高端料酒产品，优先进入大卖场及连锁超市，现代渠道估计占整体销售的绝大部分，而对于拥有中国料酒行业一半江山的餐饮和传统流通渠道的销售占比仍然很低；从区域上看，公司目前主要针对区域为“黄酒”消费已培育相对成熟的华东市场（54.8%），同样经济较发达、消费能力较强的华北（9.2%）及华南（14.7%）市场亦有待开发。我们认为料酒产品区别于黄酒，属于大众接受度较强的商品，应该并不具有强烈的口味区域性。因此，随着空白市场的陆续填补，辅以公司营销力度的加大，我们认为公司未来收入仍可保持较快速度增长。
调整目标价至6.4港元，维持买入评级
我们下调公司16及17年的盈利预测至2.48亿及2.88亿元，以反映短期内持续较大的市场投入。但从长期看，公司正在向品牌商转变，且其高端产品路线及“原酿”品牌理念所带来的差异化战略，将持续受益于行业产品升级及健康消费趋势，我们给予公司目标价6.4港元，分别对应公司16及17年11及9.5倍的市盈率，较昨日收市价4.7港元还有36.2%的上升空间，维持买入评级。
重要风险
我们认为以下是一些比较重要的风险： 1）行业竞争加剧、2）营运资金压力增大、3）主要原材料价格变动，以及4）
单一主要经销商不再与公司开展业务带来的重大亏损风险。
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责任编辑：李双双
