国泰君安国际：下调东方电气至中性评级

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　　2015 财年净利同比重挫65.7%，符合公司早前发布的盈利预警。盈利大跌的主要原因包括期内毛利的减少以及资产减值亏损的急剧攀升。国企改革作为维持公司盈利能力的战略之一将成为公司于2016 年的主题。

　　在手订单达1，180 亿人民币，同比下降6.9%，而期内新增订单为370 亿人民币，同比下降3.1%。鉴于本土市场的持续下行，公司的在手订单及新增订单均于期内出现下滑。海外订单于期内分别贡献了新增订单和在手订单的24.2%和15.7%。海外市场对东方电气已经变得比任何时候都更重要了，特别是在当前本土市场不断萎缩的情况下。

　　当前的国企改革及海外市场对于公司未来的持续盈利将是至关重要的两大战略。营业利润已于2015 财年进入亏损，改革已刻不容缓。国企改革将削减公司的运营成本，而海外市场将使公司的收入免于进一步的下滑。

　　我们下调公司的目标价至6.50 港元，并降低公司的投资评级至“中性”。下调公司的目标价及投资评级主要是基于正在变弱的公司基本面和不断恶化的市场环境。新的目标价相当于30.7 倍/ 18.2 倍/ 17.1 倍 2016/2017/2018 年市盈率或0.6 倍/ 0.5 倍/ 0.5 倍2016/2017/2018 年市净率。（双双）