国泰君安国际：维持零售行业中性评级

　　2016年3月，社会消费品零售总额为人民币2.51万亿元，同比名义升10.5%，较彭博财经统计的市场平均预期值高0.1个百分点。3月社会消费品零售总额实际增速为9.7%，与2016年1至2月份数据相比高0.1个百分点。分地区来看，城市与农村区域分别升10.4%及11.1%。分类来看，限额以上企业商品零售额同比增长8.6%。

　　增速仍然疲弱但小幅回升。3月的社零总额增速同比提升0.3个百分点，但相较前几年仍处于低位。1季度的市场销售并不那么理想但我们逐渐看到回升。家具和建材装修类商品因为2015年下半年房屋销售的回暖取得了一个不错的增长，同比分别上升15.9%和15.6%。但黄金珠宝类销售同比下跌9.3%。网上实物商品在期内同比上升26.7%，达到了社会消费品零售总额的10.6%。

　　3月份的社会消费品总额好于预期但仍处于一个较低的增速。消费已经在中国经济中发挥了一个更重要的作用，2016年1季度人均消费支出同比增长7.1%，高于GDP增速。同时政策制定者们也在调整经济结构使之转向消费驱动。然而，根据中华商业信息网的数据，2016年1季度全国50家重点大型零售企业销售同比下降5.2%，零售行业仍然疲弱。在此背景下，我们维持零售行业“中性”评级。另外，我们维持服装行业和食品饮料及日用品行业“跑赢大市”评级。在零售行业，我们维持银泰商业（01833 HK） “买入”评级和目标价10.46港元；食品和饮料行业，小南国（03666 HK）投资评级为“买入”，目标价0.85港元。