国泰君安国际：维持华电福新收集评级

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　　华电福新的2015年EPS同比下跌7.5%至人民币0.217元，符合我们预期。由于利用小时的下跌，煤电发电量同比下降20%。联营合营利润同比增长411%（主要来自福清核电）。

　　公司指引2016年将新增1.0-1.2吉瓦风电，我们认为是可实现的。我们将2016/2017年的风电装机扩张预测由800兆瓦上调至1吉瓦。

　　2015年平均借贷利率录得5.5%（估计同比降82个基点）。公司预期2016年可进一步下跌至5.0%以下，而我们预计2016和2017年的平均借贷利率为5.0%。

　　基于较弱的用电增速预期以及福建强劲的装机增长，我们将2016/2017年煤电利用小时假设进一步分别下调了10%/10%。

　　维持“收集”评级但下调目标价至2.30港元，仍隐含27%上升空间。2016/2017年EPS预测下调了18%/2%至人民币0.244/0.280元并引入2018年EPS预测为人民币0.327元。新目标价相当于8.0倍/7.0倍/6.0倍的2016/2017/2018年市盈率。