兴业证券：前景向好 推荐网龙

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　　　事件：参加网龙 2015年年度业绩发布会议。

　　　我们的观点：公司游戏业务增速略超预期，继续为公司对新的教育业务提供着稳定的现金流。在新游戏的推动下，我们认为 2016 年游戏业务维持10%以上的增速是可以期待的。网龙教育业务的大力投入导致整体利润的亏损，我们认为目前的亏损仍在可以接受的范围内，同时在完成普米的收购之后，网龙的教育产品和销售渠道都得到了质的飞跃。教育业务已经取代游戏业务，成为网龙的最核心业务，也是目前估值的最核心部分，我们认为 2016 年网龙教育产品的全面推广将会是检验其过去投入的成效，建议投资者关注后续教育产品的使用反馈和覆盖范围。 

　　风险提示：1）在线教育业务未来的盈利性存在较大不确定性；2）新游戏表现可能不及预期；3）普米的融合及协同效应可能未能如期实现。