兴业证券：前景向好 推荐大唐新能源

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　　2015 年扭亏为盈。大唐新能源（1798.HK）3 月 25 日公告 2015 年经营业绩，其中营业收入为人民币（下同）55.88 亿元，同比增长 7.8%； 经营利润 20.84亿元，同比下降 1.8%；股东净利润扭亏为盈 1，371 万元，去年为亏损 1.5亿元；每股盈利 0.0019 元（201 年为亏损 0.0206 元）。公司售电收入平稳，主要是 2015 年发电装机规模同比变化不大，同时风电利用小时略有下降，受益于财务成本大幅下降，经营业绩扭亏为盈。 

　　2015 年限电比例大幅提升，利用小时数下降，2016 年规划新增 1.3GW。受全国风况不均和限电率大幅提升影响，2015 年公司全年风电利用小时数1，745 小时，同比下降 58 小时，降幅 3.21%。公司全年累计完成发电量10，761 吉瓦时，同比增长 4.12%，其中风电发电量累计完成 10，551 吉瓦时，同比增长 4.32%。限电比率大幅提升，从 2014 年的 12.90%上升到 2015 年的 19.73%。2015 年公司新增风电投产量 1，113.4MW，2016 年依旧维持较高的装机水平，规划装机量目标是 1.3GW。 

　　我们的观点：大唐新能源作为大唐发电集团下属的风电运营平台，2015 年新增装机 1，113MW，风电新增装机量有较大提升，但限电率大幅提升至19.7%较高水平；受益于财务成本的减少和严控费用， 公司 2015 年业绩扭亏为盈。我们认为公司的业绩弹性在于限电率改善空间较大和财务成本受益利率水平的下调，建议投资者密切关注。 

　　风险提示：新增装机不及预期，限电率并无明显改善。