2016年02月26日12:52 新浪财经其他

  银河娱乐公布 4Q15 EBITDA 环比增长 18%至 25 亿港元,或在扣除幸运因素的基础上环比增长 5%。整体 4Q15 EBITDA 利润率亦扩大至 18.6%(3Q15:17.1%),部分是由于 2015 年实现了经营成本节约 5 亿港元左右,管理层期望 2016E 经营成本额外节约 3 亿港元。然而,这种势头能否充分延伸到 2016E,我们认为目前下结论为时尚早,考虑到今年稍后时间有新赌场开业,市场份额或会下降。更重要的是,我们关注贵宾厅 EBITDA 会否进一步下降,尤其是 4Q15 业绩反映贵宾厅向大众厅过渡未能弥补收入差距,我们维持银河娱乐 2016E EBITDA 11%的同比降幅预测,相当于 12.5x 16E EV/EBITDA,与历史平均水平一致。我们认为,一旦市场意识到银河娱乐不再享有过去取得的快速增长,公司或会出现风险评级下降。

  我们维持“沽出”评级,目标价 20.50 港元,相当于 10x 2016E EV/EBITDA,较估值区间-1 SD。(双双)

责任编辑:李双双

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