交银国际：给予北控水务集团买入评级

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　　北控水务集团 (371.HK) 母公司的圣诞礼物

　　北京控股(392.HK)向北控水务提供了一个提升処理能力达 9%的机遇 -- 向北控水务出售金州水务的全部股权。金州水务拥有 115 万吨/日的运营能力，包括在在江苏、河南、上海和北京等地的 10 个项目。收购代价人民币 15 亿元将通过发行 3 亿新股支付予北京控股，每股作价 6.08 港元。交易完成后，北京控股在北控水务的股权将从 43.8%升至 45.7%。显然地，每吨代价约人民币 1,300 元看来不高。整合后，我们预计北控水务将为金州水务重新安排银行借款，令利息成本大幅减少。另一方面，公司还预计使用率将进一步改善。若能在年內完成新增300 万吨処理能力的目标，再加上金州水务交易，北控水务的新增水処理项目将在 2015 年取得 470 万吨/日。我们认为，这笔交易再次展现出北控水务的强大执行能力，或会成为北控水务股价的利好消息，维持“买入”评级。(双双)