国泰君安国际：给予六福集团卖出评级

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　　六福集团(00590 HK)： 2016财年中期业绩低于预期，维持“卖出”评级

　　• 公司 2016 财年中期业绩低于市场一致预期和我们的估计。公司收入同比下降7.7%至69.649 亿港元，但股东净利同比下降42.4%至4.634 亿港元。

　　• 维持港澳珠宝门店同店销售增长假设不变，但上调大陆珠宝门店同店销售增长假设。香港的经营环境依旧艰难且短期内预计不会有改善，但大陆市场在改变。

　　• 由于不利的经营环境，我们预计公司将会放缓在大陆的扩张速度。我们预计公司未来3 年将会继续在大陆扩张其珠宝零售网络，但速度将会放缓。

　　• 下调公司毛利率假设。我们预计由于产品结构变化以及艰难的经营环境，公司毛利率将会出现下降。

　　• 下调目标价至14.24 港元并维持“卖出”评级。(双双)