龙湖地产 (960.HK) - 策略稳健，转型能见度提升
全年销售目标料如期完成
截至10月末，龙湖地产累计实现合同销售金额人民币417亿元， 同比增长8.2%；合同销售面积337.1万平方米。 10月单月合同 销售金额人民币62.1亿元，合同销售面积45.9万平方米。前10个月，公司的销售完成比率77%。如果11-12月的销售额能够与10月保持稳定，则全年540亿的销售应能如期完成。
投资业务进展显著
10月23日，龙湖地产在成都的天街购物中心正式开业，面积约9.2万平方米，这是公司在成都的第三座天街系产品。截至目前，购物中心出租率为90%以上。开业首三日购物中心客流量近百万，营业额突破3,000万。目前龙湖地产的租金收入提升显著。中期租金收入同比增长75%达到 6.6亿元，我们预计，2017-2020年龙湖地产的投资物业将带来30-50亿租金收入，分别贡献约5%和20%的收入和核心净利润。
中期业绩同比基本持平
2015年中期业绩显示，龙湖地产的营业收入同比微增5.3%至168亿元，归属于股东的核心净利润同比微增4.7%至约22亿人民币，尤其值得注意的是，来自物业租赁的收入较去年同期实现75%的增长。同期结算毛利率从去年上半年的 30.9%下滑至 26.5%，但仍较去年下半年的 24.5%回升了2个百分点。
财务稳健
截至2015年6月底，龙湖地产的现金和总债务分别为170 亿元和 490 亿元，分别较年初的190 亿元和 480 亿元下降了约 20 亿元以及小幅上升了大概 10 亿元，净权益负债比率从去年末的59%小幅升至61%的水平。公司的债务中，以美元和港币计价的外债规模稳定在约 150亿等值人民币的水平，占比30%。值得一提的是，龙湖地产的对于外币头寸进行着金融工具对冲以减少汇率波动对业绩的影响，目前有40%的头寸得到有效保护。
此外，龙湖地产7月份以非常低的利率在国内发行60 亿元人民币公司债，公司的平均融资成本进一步降低至 6%的水平。
风险
销售毛利率下滑超预期；
租金回落；
估值
龙湖地产的投资物业布局正步入收获期，租赁面积和租金的持续上升令30-50亿的租金收入目标的能见度上升。而继续拓展多种融资管道来拉低融资成本以及对外汇头寸的积极管理反映了管理层的优秀管理能力。我给予龙湖地产“增持”评级，12个月目标价12.5港元，相当于6.7X和6.6X的2015/2016预期市盈率。(双双)
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
