信达国际近日发表枫叶教育(01317.HK)研究报告。报告显示，截至2015年2月28日，枫叶教育录得8.1亿人民币净现金。因大部分学费是七八月份交收，预计集团现金在2015财年(截止8月31日)将进一步增加。此外，由于几乎没有存货和应收账款，枫叶教育的业务是高度现金流运营状态。信达国际看好国际教育产业因其受经济周期影响有限。枫叶教育对应2016年EV/EBITDA仅有7.4倍，而在美国上市的国内教育同行为9.1-15.3倍。信达国际表示，如果公司继续录得不错的业绩，公司价值将被重估，给予枫叶教育买入评级，目标价3.27港元，较现价有35%的增长空间。
学生人数方面，截至2015年9月30日，枫叶教育在校人数达17,864，同比增长23%，学校总数46间，按年增加6间。信达国际估算，除了新的6间学校带来的新生外，枫叶教育仍有同比13%-15%的学生人数增长。学费方面，枫叶教育在包括大连和武汉的一些学校，对新生提升了20%左右的学费。
枫叶教育已经在平湖、西安、石家庄和潍坊签订办学协议，且大多数新学校将采用轻资产办学模式，即当地政府或者地产开发商负责学校的建设，并分享利润的50%。枫叶教育仅需2千万人民币的资本投入就可以设立一间标准大小的学校(可容纳1,500人)，而传统模式需要1.5亿人民币的资本投入。根据公司“五五计划”，枫叶教育计划到2020年学生人数达到40,000人。(双双)
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