国泰君安国际：升保利协鑫能源控股买入评级

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　　2015上半年的营运状况较我们早前的预期好，期内多晶硅及硅片的产量均大幅高于去年同期的产量。 2015上半年净利同比下滑了8.3%，好于我们的预期。多晶硅和硅片于期内的产量分别同比升13.7%和17.5%。

　　光伏材料价格下滑的影响被更低的生产成本及更好的运营开支管理所抵消。由于光伏产品价格的回落，期内光伏材料分部的收入和净利均出现同比下滑。但是光伏材料分部的毛利率仅同比轻微下降了0.6个百分点并稳定在24.1%，主要归功于期内更低的生产成本。

　　由中美日三国主导的全球光伏投资热潮将持续带动全球对光伏产品的需求。全球光伏装机将于2015年达到55吉瓦，而中国、美国和日本三国将带动全球的光伏投资热潮并贡献约71%的全球总装机容量。

　　我们上调公司目标价至2.00港元，投资评级升至“买入”。我们新的目标价相当于公司14.5倍/ 12.1倍/ 10.2倍2015/ 2016/ 2017年市盈率或1.5倍/ 1.3倍/ 1.1倍2015/ 2016/ 2017年市净率。

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