中国城市轨道科技(1522,买入)：北京地铁路网信息化系统龙头
14 年收入增长158.6%
14 年公司收入同比增长158.6%至6.6 亿港元，主要由于主业增长和更改年结所致。属于母公司净利润同比增长10.2%至6500 万港元。毛利率比去年同期下降3.1 个百分点至35.5%，主要由于设计及实施服务和维护服务的毛利率下降所致。
地铁信息化系统业务表现良好
14 年公司地铁信息化业务业务表现良好，由于北京地铁票务改革、新增线路和现时地铁线路AFC 系统升级，期内公司获得若干设计及实施应用解决方案的项目和获维护合同续签，导致硬件和软件销售也获得较快的增长。除了维保业务以外，其他各个版块均有较大的增长。
进入民用通信业务领域
新进入的民用通信业务具有比较成熟稳定的收费模式，同时又具有刚需属性，我们预计未来两年该业务将是公司增长的主要动力，复合增长率达到118%，主要由于更多民用通信资产的注入以及4G 网络的增加。
地铁运营业务可期待
公司今年上半年已经发公告将和北京地铁运营公司成立合资公司，计划收购北京既有机场线以及争取收购未来新的机场线，而近期和中建交通签订的框架协议更加明确了公司进入地铁运营的决心。我们认为倘若整体计划顺利完成，将有利于公司业务多元化，而只收购机场线的收益权有望改善公司的利润水平以及收入规模，增厚公司的每股收益。
目标价2.63 港元，首次覆盖并予以买入评级
公司目前处于转型期，我们相信在保持现有业务增长的基础上，未来地铁民用通信业务将是带动公司业绩增长的催化剂，同时我们对地铁运营业务给予较大的期待值。我们用DCF 估值方法计算出目标价2.63 港元，较现价有66.5%的上升空间，该目标价对应我们2015 年预测的1.3 倍PB，首次给予买入评级。
重要风险
1)地铁招标进度慢于预期2)客户集中度过高3)潜在民用通信资产收购慢于预期4)地铁运营收购计划存在不确定性(双双)
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