摩根大通认为,兖州煤业(01171.HK)首季录得盈利令人惊喜,但该行认为是由会计方式的推动,估计在核心层面仍录得净亏损,而且公司同时录得负现金流。该行认为,煤市场自年初一直恶化,目前煤价比今年首季低15%,该行料公司於次季很大机会亏损,市场或於今年下调公司之预期。但该行留意到兖煤在过去一个月受惠於沪港通,股价大幅反弹33%,考虑到现价较A股有61%折让,料可支持H股估值,维持7.5元目标价,维持“中性”评级。
该行认为,公司首季录得盈利的最主要推动力,是释放出安全生产开支及生产保养开支的储备,该行留意到公司之特别储备被减少了5.86亿元人民币,若计入损益表之中,期内将录得2.21亿元人民币核心亏损。而此反向拨备操作,令期内之山东煤每单位成本按季大减65%至每吨135元人民币,令公司每吨盈利维持在160元人民币(仅按季跌1%),尽管期内平均售价按年下跌20%。
该行又留意到,公司的营运现金流为减少36亿元人民币,计及6.18亿元人民币资本开支,其自由现金流为流出42亿元人民币,令公司之净债务增至466亿元人民币。该行料公司经调整永久债券後的净杠杆已由2014年之115%增至130%,财务状况恶化。
销量方面,公司首季自产煤销量按年跌12%,远远落後於全年增长5%之指引;整体煤销量跌31%,亦落後於保持平稳的指引,令人欣喜的是资本开支亦落後於全年计划的94亿元人民币预算,仅达到6.18亿元人民币。(双双)
新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
已收藏!
您可通过新浪首页(www.sina.com.cn)顶部 “我的收藏”, 查看所有收藏过的文章。
知道了