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　　爱生雅及维安洁于2014 年贡献维达收入2.6%，而受惠于汇兑亏损较预期为少，维达2014年业绩胜市场预期。湿巾及网购预期将推动公司增长，而该产品及渠道较其他产品及渠道的利润率为高。爱生雅合共贷款20 亿港元予维达，而有效利率预期较银行贷款低最少1个百分点。

　　维达较同业提供更好的产品予消费者，但相对地价格较高。虽然该策略长期将成功，但短期中国生活用纸产能过剩下价格竞争将不可避免。另一方面，人民币贬值对公司收入及净利均有负面影响，情况较我们此前预期为差。合并爱生雅业务预期不会于2015 年对公司有重大的贡献。我们下调维达2015 年每股净利9.6%。综合而言，我们预期维达2015-2017年每股净利分别为0.619、0.777 及0.859 港元。

　　由于较低的收入及毛利率预测，我们对维达2015 年的净利预期较市场低约5%。估值一般，因此，我们下调维达的投资评级至“中性＂，但目标价维持在13.00 港元，相当于21.0 倍2015 年市盈率、16.7 倍2016 年市盈率及15.1 倍2017 年市盈率。现估值与公司历史估值相若，我们认为食品饮料板块的投资气氛比较疲弱，投资者不会给过高的估值予维达。

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