客户端 查看免费Level2十档行情>>

安装新浪财经APP：手机看港股 无限免费股价提醒

免费港股level2十档行情 实时翻看机构底牌(免安装)

　　刘一贺

　　中国生物制品(CBPO.US)昨夜公布 FY14 年业绩。收入和利润符合我们预期。14 年业绩强劲，符合我们预期。14 年总销售额为 2.433 亿美元(同比上升19.6%)，略高于我们预期的 2.423 亿美元(同比上升 19.1%)，主要由于主要产品的销售额有所改善。净利润为7,090 万美元(同比上升29.9%)，略高于我们预期的7,080 万美元(同比上升29.7%)。Non-GAAP经调整净收入为7,560 万美元，较我们预期的 7,600 万美元低 0.5%。14 年公司就位于山东的员工住屋项目作出一次性拨备 510 万美元，而这笔款项被来自西安回天出售土地使用权录得的670万美元一次性房地产投资收益所抵销。

　　15 年指引强劲。公司预期 15 年销售额为 2.87 亿至 2.92 亿美元(同比上升18-20%)，高于我们的收入预期 2.84 亿美元(同比上升 17.1%)。Non-GAAP 经调整净收入的指引为 9,500万至 9,700万美元(同比上升 26-28%)，符合我们预期的 9,520万美元。以上指引已考虑到人民币贬值的潜在影响，公司表示人民币贬值可能对收入和利润有 4-5%的影响。

　　14 年毛利率略为收窄。毛利率由 13 年的 67.8%下降至 14 年的 67.1%，原因是销售额增加，以及血浆成本和开支增加。我们预期 14年 4季度新推出的产品将推动15 年毛利率上升。公司成功在维持原材料消耗量不变的情况下，增加每单位血浆的产出，我们认为这将有助提升整体毛利率。

　　维持买入评级和目标价96.40 美元，28 倍15 年市盈率。我们预期公司 14-16年净利润覆合年增长率可达 29%，因此目前估值仍然低估。我们认为随着公司逐步达成增长预期，将吸引更多注意。此外，未来政策因素消除(发改委将取消血浆产品的价格上限)将刺激产品均价和整体利润率上升，推动 15年盈利进一步改善。（双双）

进入【新浪财经股吧】讨论