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　　中国交通建设(1800, $6.98)本月至今急升17%，表现优于同期恒指19%。

　　评论：

　　中交建的业务包括基建建设、设计、疏浚及港口机械生产。股价最近的强势表现主要由于投资者在亚洲基建投资银行及丝路基金成立后，憧憬公司海外业务增长会加快。两间机构的成立资本金约1,400亿美元，约相当于中国2014年铁路投资额。由于两间机构均致力促进亚太区经济体融合，投资者对于在这区域内已开展广泛业务的中交建期望尤其殷切。

　　中交建早于90年代已开展海外业务，公司现时海外雇员逾万人，在60个国家及地区设有办事处。公司2010年至2013年期间的海外业务营业额年复合增长率达27.7%。于2014年上半年，海外业务占公司营业额的17.0%，相比之下，同期中国铁建(1186)及中国铁路(390)的海外业务营业额仅占比4.4%及4.3%。2014年上半年，中交建新增海外合约按年增长73.4%至550亿元人民币，相当于整体新增合约的20%，而2013年上半年这比例仅为12%。纵使我们假设新增海外合约的速率能维持于2014年上半年的速度，新增海外合约仍需3年时间才能占比逾半，这估量已没有考虑到基数增加会令增速下滑的情况。虽然海外合约的毛利率较高，合约的收款风险也较高，这会影响公司的盈利可预见性。

　　虽然有上述顾虑，公司的估值水平令我们安心不少。假设营业额增长9%，而毛利率亦增加10点子，公司2015年纯利按年增长8%至145亿元人民币。现价相当于6.1倍2015年巿盈率，每股盈利增长8%，和公司过往五年平均巿盈率6.9倍相比，中交建的估值看来并不昂贵。假设派息比率维持于25%，公司今年的股息率达3.7%，颇为吸引。由于媒体持续报导海上丝路的概念，乐观情绪在短期内会推升公司的估值。本行建议买入中国交通建设，6个月目标价7.90元，相当于6.9倍2015年巿盈率。(双双)

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