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　　医药制剂业务占比增加，推升毛利率

　　公司主要业务可分为四大版块，包括医药制剂、医药中间体、甾体类中间体，及健康产品与化工产品，按截至2014年6月底止半年计算，分别贡献收入37%、27.4%、12.8%及22.9%，而医药制剂业务毛利率明显高于其他三个版块，毛利率约70%，公司的整体毛利率仅36%。虽然医药制剂业务供贡收入目前仅37%，但由于整个业务的增长高于公司平均增长，收入占比过去几年持续增加，而公司的目标为医药制剂业务占比提高至50%的水平，相信未来公司的整体毛利率仍然有上升空间。

　　大股东资源雄厚，具注资概念

　　中国远大集团为国内的大型民营企业，主营业务涵盖医药健康、置业投资、贸易产业及金融服务等产业领域。旗下的医药健康业务除香港上市的远大医药外，亦有于A股上市，主要营糖尿病药的华东医药，以及主要从事甾体药物中间体生产的九孚生化与盐城信谊。当中，九孚生化为国内最大的甾体药物研发企业和中间体生产商，为远大医药旗下浙江居仙乐的同业，2013年销售收入9.1亿元人民币，部份产品市占率更达全球市场50%以上的水平。事实上，远大医药旗下的远大医药(中国)亦是从中国远大集团收购及转让所得，而胡凯军透过循环持股的方式完全控制中国远大集团，因此，未来中国远大集团旗下的医药板块，如九孚生化有机会整合至远大医药。

　　并购成长策略，引入基金为未来分拆铺路

　　远大医药发展可说是一部并购史。从2008年起远大医药成功借壳上市后，到目前仍未完成的上海卫康，5年之间透过收购合营等方法，合并了9间公司到远大医药旗下，收入及纯利亦从2009年的5.45亿港元及2834万港元，增加至2013年的26.58亿港元及9966万元，复合年增长率分别达48%及37%。新公布的上海卫康项目，更引入私募基金，未来有望连同远大医药目前的眼药业务分拆上市。公司2013年历史市盈率逾30倍，惟考虑到逾20%的收入增长加上毛利率的改善，公司2014年预测市盈率下跌至20倍以下是大概率之事。不过，经过多次并购后，公司累积了较多的负债，这是公司的一个潜在风险，而由于公司的利息支出占税前纯利比例不低，假如能够进行股本融资，降低利息支出，每股盈利并不会造成太大摊薄效应，更可减低公司财务风险。(双双)

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