国浩资本：下调舜宇光学至持有评级
下调舜宇光学(2382)的评级至持有，因在一轮急升后现时股价已充分反映其价值
本行自9月18日建议买入舜宇光学(2382, $12.46)后，股价曾最多升30%，而同期表现亦优于大市28%。评论： 本行相信股价近期急升，主要是由两个利好因素推动： 1) iPhone 6 Plus 采用了光学防抖功能(OIS)，令投资者憧憬国内智能手机生产商亦会加快在未来新推出的手机型号引入此功能； 及2) 市场对于车载镜头的亮丽前景感到兴奋，因汽车生产商争相研究进入无人驾驶车的市场，而智能驾驶系统的应用需要于车身安装更多的车载镜头。虽然本行认同第一点是短期内的盈利增长动力，惟本行认为无人驾驶车技术的发展可能需要数年时间才成熟，因此对舜宇光学的盈利现时还未有显著的推动作用。
公司于周一公布了好坏参半的9月份付运量数据。手机镜头出货量增长惊人，按年升167.4%，按月则升134.4%。截至2014年9月底，手机镜头出货量已相当于本行全年预测量的73%。尤其值得注意的是，9月份对外部客户出货量按月增长29%，而公司内部发货量按月升57%，故此手机镜头的自给比率达32%。相比之下，2014年上半年仅23%，而7月份及8月份分别为20%及19%。本行认为9月份手机镜头的出货量变化带出两个利好讯息。首先，对外客户手机出货量的强劲增长反映对三星[微博]的供货已渐上轨道，而内部自给比率的提升会改善毛利率水平。另一方面，本行留意到手机镜头模块的出货量按月下跌7%，这已是连续3个月出现按月下跌的情况，本行认为这是产品销售增长潜力见顶的早期讯号。虽然截至2014年9月为止的出货量已达本行预期全年预测量的74%，投资者应留意上述放缓讯息或反映出国内智能手机制造商的需求不如本行最初预期。
虽然本行因舜宇光学在光学领域上的领导地位而对其前景持乐观看法，然而股价在过去1个月急升后已反映了很多利好因素。本行估计公司2013年至2015年的每股盈利复合增长为26%，现价相当于14倍2015年市盈率，本行认为已充分反映其价值。本行因此将舜宇光学的评级由买入下调至持有，目标价不变仍为12.5元，相当于14倍2015年市盈率。公司的手机镜头模块毛利率因市场竞争激烈而面临压力及国内智能手机的需求增长放缓有机会成为股价表现的潜在风险。(双双)
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
