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　　华瀚生物制药(587，买入)：业绩达预期，医疗业务将带来新增长

　　2014 财年净利润3.4 亿港元，符合预期

　　公司在2014 财年实现销售收入18.6 亿港元，同比增长6%；净利润为3.41 亿港元，同比增长52.9%。主要受到“高开转低开”的销售策略影响，收入增速不如利润增速。公司期内录得8000 多万的期权费用，该费用为一次性非现金业务。另外销售策略改变之后，税率也将下降至20%左右的正常水平。

　　医院业务带来新增长

　　公司在9 月底宣布与六盘水市人民政府签订TI.T 合作协议，将托管六盘水市人民医院。该医院为三甲医院，拥有1132 张床位，年销售额为4.5 亿人民币。目前公司已经签订5 家医院的托管或收购协议。部分医院将有希望在今年实现并表，为公司带来额外收益。

　　重磅产品有望获批，生物药增长潜力巨大

　　公司的一类新药人神经生长因子在7 月获得中检院的合格认证，目前正在申报国家药监局注册流程，如果进展顺利，该产品将有望在明年上市。另外胎盘片、人胎盘血白蛋白等产品在办理生产资格转移，这些潜力品种未来将支持公司的生物药业务高速增长。

　　传统中药业务稳定发展

　　公司的传统中药业务过去几年保持高速增长，最大品种芪胶升白销售额已经超过6 亿人民币。未来该业务将保持15%-20%的稳定增长。公司在争取让更多的产品进入全国医保目录，如妇科再造丸等。这些如果能够进入全国医保，将为公司中药业务带来额外增长。

　　调整目标价至3.24 港元，维持买入评级

　　基于公司未来生物药的巨大发展潜力以及医院业务带来的新增长，我们调整公司未来12 个月目标价格为3.24 港元，较目前价格%有24.1%的上涨空间，为2015 财年每股预测收益27 倍市盈率，买入评级。（双双）

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