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　　港交所(388,买入)：受益于沪港通政策的综合性交易所

　　业务齐全的综合性交易所

　　收购伦敦金属交易所以后，香港交易所提供的产品将包括从现货股票到商品期货的一系列产品，并提供相应的数据及结算服务，未来人民币产品也将获得更进一步的提升。港交所除履行运营职责外，亦履行前线监管职责，包括监管上市发行人、执行上市、交易及结算规则等，行业地位特殊。于2014 年6 月份，港交所上市的证券价值接近3.1 万亿美元，为全球交易所排行第六。

　　三大因素提升港交所营收水平

　　我们认为三大因素将利好于港交所：1、沪港通的开通将带来新增交易资金，根据政策安排，两地交易所和结算所将平分交易费用及结算费用，因此无论资金如何流动，港交所均能受益。2、伦敦金属交易所(LME)结算业务将从外包服务转至自身建立的LME Clear 运营，这将成为新的业务增量，预计每年能带入8000-9000万美元的收益并预计2014-2016 年每年对港交所收入贡献占2.4%/5.3%/5.1%，且结算业务利润率高；3、2015 年初LME 将开启商业化步伐，费用率将显著提升，在中性情况下预计对于港交所的收入贡献在2014-2016 年占比将达到9.8%/9.6%/9.2%。

　　预计净利润水平三年复合增速30.0%

　　我们预测公司2014、2015 及2016 年归属股东净利润分别为57.2 亿、90.1 亿及99.9 亿，每股盈利分别为4.90 港元、7.79 港元及8.56 港元，按年分别增长24.1%、58.7%及9.9%，三年复合盈利增长30.0%。

　　目标价203.8 港元，再次覆盖并予以买入评级

　　我们采用 2 阶段DDM 模型对港交所进行估值，得出目标价203.8 港元，相当于2014年预测每股盈利的41.0 倍，2015 年预测每股盈利的25.8 倍，较现价有15.5%上

　　升空间，再次覆盖并予以买入评级。(双双)

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