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　　万裕科技 (00894)

　　买入

　　基本面：集团核心业务为产销小型至大型铝电解电容器及传导高分子铝固态电容器，为全球五大铝电解电容器制造商之一。除高分子电容器及电力电子薄膜电容器外，去年新推出的双电层电容器、双电层电容器模块及迭片式高分子固态电容器均属市场强烈需求产品，后者更是全球少数生产商之一，预期在智能电话及平板计算机等电子消费产品日益普及；集团近年拓展的能量储存系统项目已初见成效，产品针对风力及光伏系统、电动巴士等运输设备，有望成为未来数年的业务亮点。

　　催化剂：集团近年拓展新型电子元器件，包括超级电容器(EDLC)，其中下游需求主要面向新能源节能应用，超级电容器有助汽车的燃料消耗成本下降，已开始为内地的混合动力汽车推广及应用。随着集团在今年第四度将完成超级电容器的产能提升，届时，EDLC产能将增加超过10倍，明年亦可在今年基础上再倍增，将迎合内地政府推动混合动力巴士的需求。根据产能设计，如顺利生产，料有助集团提升收入及盈利增速。

　　估值：我们预期集团2013-2015年每股盈利年复合增长率65%，现价相当于2015年预测市盈率6.5倍，较同业19.2倍的估值仍有超过60%的折让，我们相信现时估值仍未反映集团于EDLC生产线进行大规模生产后，所带来的收入、毛利率及纯利的贡献，因此我们预期集团的估值有机会拉近与国际同业的差距。

　　技术走势：股价近日于保历加通道底部现支持， 14日RSI已呈超卖回升，有利股价回升，建议趁低吸纳。

　　买入价：1.80元 (股价：1.88元， 上升空间：16.7%) 目标价：2.10元 支持位：1.60元(双双)

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