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　　公司的转型思路：新任管理层继续精耕细作、做深做透传统对公业务优势板块，同时加大零售和金融市场 板块的转型。零售业务硬转、软转结合，做好物理网点硬转，推进服务软转，建设内询师队伍，每个网点都有一个内询师。零售目前理财做得比较强，但仍需要建立产品创新和供应体系，丰富产品线；考核上员工绩效=本人绩效+网点绩效。零售转型需要相对长一些的时间进行投入。金融市场业务，上半年所有指标两位数增长，但基数很小，下一步加大人才引进，IT 系统支持。下半年仍将加大转型力度。重点包括提高零售业务市场占比，做好网点硬转；巩固批发业务市场地位，优化对公负债增长措施，提升批发银行竞争力；加快创新，强化金融市场和投行板块，加强重点产品推动力度，细化产品分层。

　　上半年转型的成效体现在：1)信贷结构调整。上半年信贷投放有保有压，重点支持领域：小微、现代服务业、个人消费贷款合计占到新增贷款的76.5%；钢贸、产能过剩、光伏等，累计压缩57 亿，余额占比下降0.7 个百分点。房地产贷款，控制总量、区别对待，提高项目和客户准入标准，上半年房地产贷款增加170 亿，占比控制在 6.7%的较低水平，不良率 0.23%。2)客户基础快速增长，客户结构有所优化。持续完善对公客户体系，从巩固大客户基础优势出发，总分行两极名单制，总分行大客户数和存款规模实现较快增长；拓展优质中小客户群，小微企业贷款占比22.9%，较年初提高1.2 个百分点；零售业务，以家庭财富实际控制人为切入点，构建家庭理财服务体系。3)收入结构优化，中间业务收入占比提高。公司通过加大资源投入，促进中间业务发展，上半年中间业务收入占比26.6%，同比提高7.7 个百分点，其中托管、理财、担保等收入增长快。

　　预计下半年 NIM 相对平稳。上半年 NIM 同比降 22 个基点到 2.36%，主要有两个原因：1)成本上升快，存款成本提高32BPs；2)结构原因，去年下半年到今年上半年同业业务发展稍微快一些，摊薄了NIM。下半年公司将减缓存款压力，严格控制高息结构性存款，调整理财、同业业务结构，预计下半年NIM 相对平稳。对风险管理板块加大激励力度，将继续加大拨备力度。管理层高度重视资产质量风险控制，尤其不良的压降，完善激励机制、风险管理制度，激励机制上，对于风险管理板块加大激励力度，风险控制成效突出的风险总监将获得超常规待遇提拔。上半年清收不良68 亿，下半年将采取更加积极的措施加大处置，积极创新处置手段，如针对上海的钢贸不良率较高，重点出击，强化一些资源在重点区域、解决重点问题。公司特别关注行业集中度高，重点行业的退出，选择早退出，调整行业占比。总体上，不良增加压力存在，但风险可控。下半年公司计划继续加大拨备计提力度，信贷成本会比往年高一些。

　　深化与中信集团子公司业务协同。中信银行在理财产品研发，第三方存管，企业年金联名卡，提供综合金融服务等方面与中信证券、中信信托进行合作，为客户提供非信贷融资规模670 亿元。与中信证券、中信信托合作开发理财产品，87 支理财产品，销售528 亿。

　　预计一两年内中信以夯实基础为主，维持长线买入评级。新任行长相对前任更重视对传统业务的精耕细作和转型，对互联网金融的推动力度降低，集团对银行短期的业绩增长也并无过高硬性要求，预计短期内中信以练内力，夯实基础为主，转型对业绩的明显促进需要等待。维持盈利预测，目前14PE 和PB 分别为4.31 倍和0.69 倍，考虑到估值偏低，维持长线买入评级。（双双）

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