辉立证券：给予中国光大国际增持评级
中国光大国际 (257.HK) - 增长势头得以保持
公司2014年上半年实现营业额29.44亿港元，较去年同期增加19%，股东应占溢利8.02亿元人民币，同比增长23%，实现每股收益0.18港元，盈利状况基本符合我们的预期，派发中期股息每股5仙，毛利率45.91%，较去年同期稍有下降，公司依旧保持了预期每年20%的增长势头。
本年度上半年宁海一期和南京一期垃圾发电项目都已经投入运营，在建的邳州一期、三亚一期与山东寿光项目也将在下半年投入运营，预计截至2014年底，公司的垃圾发电规模将达到15000吨，并且上半年常州、江阴、宜兴三个垃圾发电项目的垃圾处理费都陆续上调，预计未来还有更多的项目上调处理费。固废项目上半年共处理垃圾222.7万吨，较去年同期增长2%，发电量达到587GWh，同比增加15%。收入方面，上半年建造收入15.27亿港元，同比增加22%，运营收入3.2亿港元，同比增加5.6%，可以看出公司本年度又是建设大年，本年度新投入运营的五个新项目将让明年的运营资料增长明显。
本年度上半年章丘污水处理厂及陵县一厂升级改造项目都已投入运营，上半年处理污水量2.77亿立方米，较去年同期增长14%，水务项目共实现收入5.06亿港元，较去年同期下降12%，下降的主要原因是水务建造的项目减少。公司目前收购汉科股份的事宜仍在进行中，在收购完成后，预计水务业务收入将有大幅的增长。
公司在本年度上半年便收获11个新项目，其中包括7个垃圾发电项目、1个危废处理项目及3个生物质项目，投资额共计达45.8亿元人民币，预计今年将成为公司有史以来新项目规模最大的年份，公司未来发展潜力巨大，公司未来的主要未来仍是资金问题，公司上半年的负债率41%，与2013年底基本持平，未来负债额度可能会逐步上升，财务费用明显升高。
投资建议
公司是固废处理行业龙头，在国家环保政策形势利好的情况下，公司本年度上半年收获了大量项目，各项目也在快速建设的过程中，垃圾发电规模增长明显，预计未来垃圾发电的业务增长仍旧会快速且稳定，加之对汉科的收购及新能源生物质及风电项目对公司业绩的助力，我们认为未来三年公司保持20%的复合增长率应该不成问题，给予公司未来12个月目标价11.94港元，相当于30倍2014年预期市盈率，为“增持”评级。
增长势头未减
公司2014年上半年实现营业额29.44亿港元，较去年同期增加19%，股东应占溢利8.02亿元人民币，同比增长23%，实现每股收益0.18港元，盈利状况基本符合我们的预期，派发中期股息每股5仙，毛利率45.91%，较去年同期稍有下降，公司依旧保持了预期每年20%的增长势头。
固废项目继续推进
本年度上半年宁海一期和南京一期垃圾发电项目都已经投入运营，在建的邳州一期、三亚一期与山东寿光项目也将在下半年投入运营，预计截至2014年底，公司的垃圾发电规模将达到15000吨，并且上半年常州、江阴、宜兴三个垃圾发电项目的垃圾处理费都陆续上调，预计未来还有更多的项目上调处理费。固废项目上半年共处理垃圾222.7万吨，较去年同期增长2%，发电量达到587GWh，同比增加15%。收入方面，上半年建造收入15.27亿港元，同比增加22%，运营收入3.2亿港元，同比增加5.6%，可以看出公司本年度又是建设大年，本年度新投入运营的五个新项目将让明年的运营资料增长明显。
水务项目依旧平稳
本年度上半年章丘污水处理厂及陵县一厂升级改造项目都已投入运营，上半年处理污水量2.77亿立方米，较去年同期增长14%，水务项目共实现收入5.06亿港元，较去年同期下降12%，下降的主要原因是水务建造的项目减少。公司目前收购汉科股份的事宜仍在进行中，在收购完成后，预计水务业务收入将有大幅的增长。
新项目投资额巨大
公司在本年度上半年便收获11个新项目，其中包括7个垃圾发电项目、1个危废处理项目及3个生物质项目，投资额共计达45.8亿元人民币，预计今年将成为公司有史以来新项目规模最大的年份，公司未来发展潜力巨大，公司未来的主要未来仍是资金问题，公司上半年的负债率41%，与2013年底基本持平，未来负债额度可能会逐步上升，财务费用明显升高。
风险
新项目未能如期完工
垃圾发电效率降低（双双）
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