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　　盈利略好于我们预期。2014 年上半年重庆银行实现淨利润人民币 16.67 亿元，同比增长18.1%，略高于我们预期1.1%，主要是因为营业费用低于我们预期。尽管公司增速由之前的30%左右降至不足20%，但仍属业内较快增速，在已公布中报的银行中，仅慢于平安、华夏、哈尔滨银行，快于中行、重农商、浦发、华夏。根据杨青丽业内首创的净利润增长分析方法，盈利增长主要驱动因素为规模贡献(22.6%)，其次，手续费佣金净收入(3.0%)。上半年年成本收入比为26.18%(不含营业税)，同比下降1.0 个百分点，其中业务管理费增长17.8%，增速较去年同期放慢9.3 个百分点。截至2014 年6 月末，重庆银行总资产/贷款/存款分别较年初增长9.4%/10.0%/12.9%；存拆放同业较年初下降7.2%。资产增速主要来自：贷款净额(贡献4.3%)、债券投资(贡献3.5%)、存放央行[微博]款项(贡献2.6%)。总负债较年初增长9.4%，主要来自存款增长(贡献9.9%)。贷存比为59.2%，较年初下降1.6 个百分点。 上半年年化ROE22.8%，年化ROA1.47%，同比分别下降8.9 和0.2 个百分点。

　　上半年NIM整体趋稳，存贷利差下降，定期化速度加快。上半年 NIM2.86%，同比上升 7个基点，环比去年下半年略升3 个基点；NIS2.61%，同比略降2 个基点，环比持平。存贷利差快下降，上半年存贷利差4.45%，同比下降0.18 个百分点，环比去年下半年下降0.21 个百分点，主要是存款成本上升快于贷款利率上升速度，这主要是由于活期存款占比降幅加快。

　　上半年活期存款占比较年初下降2.9 个百分点至35.3%，主要是对公活期存款占比降幅大。不良升幅加快。截至 2014年 6月末，不良余额 5.35亿元，较年初增长 50.9%，增速较去年同期的25.8%明显加快；加回核销后较年初增长53.6%。不良率0.54%，较年初上升0.15个百分点。不良净生成率0.42%，较13 年上升0.24 个百分点。关注类占比1.03%，较年初上升0.36 个百分点；逾期占比0.63%，较年初上升0.14 个百分点。信用成本0.50%，同比上升25 个基点。拨备覆盖率390.4%，较年初下降136 个百分点；拨贷比为2.10%，较年初上升0.04 个百分点。从不良分布看，主要是批发零售业(新增不良主要分布在钢贸和煤贸行业)、制造业、建筑业(主要因某公司客户银行承兑汇票发生垫款导致)、交通运输、仓储及邮政业不良上升较多。

　　批发零售业、零售和房地产业、小微贷款占比上升。从行业分布看，零售贷款占比 28.6%，较年初升0.8 个百分点，主要是个人消费贷款和经营性贷款增速快，贡献大，分别较年初增长44.1%和20.9%。房地产业贷款占比8.8%，较年初上升1.5 个百分点。批发零售业占比13.6%，较年初上升1.9 个百分点。期末小微贷款占比35%，较年初上升1.8 个百分点。手续费增长增速放缓。2014上半年手续费及佣金淨收入 4.55亿元，同比增长 24.0%，增较去年同期的262.4%，明显放缓；占比12.6%，较上年同期上升0.2 个百分点。从结构上看，财务顾问费0.70 亿元，增长49.1%；托管业务0.56 亿元，增长120.9%；但银行卡年费及手续费收入下降9.1%，主要是由于银行监管对费率降低的要求及市场竞争加剧导致；代理理财业务手续费同比下降29.5%，主要是上半年根据监管要求减少代理理财业务量。

　　维持长线买入评级。核心 CAR和 CAR 分别为 10.53%/12.09%，较年初分别下降 0.29 和 1.17个百分点。小微业务是公司的经营特色，公司是面向小微领域定向宽松政策的受益者。略下调生息资产和付息负债增速假设，下调营业费用假设，调整14-15 预测分别为+0.39%/-1.20%，预计14-16 年盈利增长21.4%/16.4%/14.4%，目前14 年PE/PB 为3.98/0.72倍，维持长线买入评级和6.7 港币的目标价。（双双）

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