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　　慧聪网(8292,买入)：半年业绩表现稳定，携手百度[微博]，助推增长

　　业绩稳定增长

　　2014 年上半年，公司销售收入约为4.65 亿元人民币，同比增长约30.1%。报告期内，公司权益持有人应占溢利约为人民币1.03 亿元，同比增长95.8%。每股摊薄盈利为人民币0.15 元，同比增长70.4%。由于互联网服务业务在整体营收中之占比进一步扩大至88%，使公司整体毛利率同比上升0.7 个百分点，至94.7%。我们认为，公司主要的增长动力来源于日趋庞大的买卖通付费用户数量以及客户对慧聪平台增值服务持续上升的需求。

　　携手百度，助推增长

　　公司新近公布了与百度阿拉丁为期一年的合约细节，慧聪将斥资约5000 万元用于购买B2B 阿拉丁的6 万个关键词，以巩固自身流量体系。从公司业务角度出发，我们认为，阿拉丁如能为客户导入更多的流量，意味着慧聪平台上的卖家将得到更多的订单，从而提升现有买卖通客户在慧聪平台的支出预算，形成良性循环，并可为公司吸引更多新的客户。

　　小额贷款业务进展有条不紊

　　公司与神舟数码的合营公司于今年5 月28 日获得了全国性小贷牌照。合营公司可通过注册资本、股东贷款、银行借款(银团)以及证券化的渠道取得融资。合营公司计划在2014 年9 月开始规模化对外放贷。我们相信，合营公司拥有具一定稀缺性的全国小额贷款牌照，结合慧聪平台的中小企客户资源，并借力于杠杆将为股东带来理想的回报。

　　削目标价至17.70 港元，维持买入评级

　　由于公司内部进行了业务的调整，本季度收入增长趋缓。因此，我们相应调整了公司14 年业绩的预期，以及对未来的展望。我们预计公司盈利在14~17 年的增长CAGR 为52%，目标价相对应2014 年PEG 值为0.8，为15 年每股盈利的26x。（双双）

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