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　　腾讯 (2988.HK)：一次性收益带动首季业绩胜预期；移动游戏及微信支付+O2O将呈爆炸性增长

　　非GAAP 摊薄后每股盈利为2.77 元 (人民币，下同)，同比增加28%，环比上升17%，高于市场预期的2.245 元。经营利润为77.9 亿元，当中包括于期内向京东商城[微博]及文化中国传播出售易讯所得的一次性收益16 亿元。非GAAP 经常性摊薄后每股盈利为1.92 元。收入增长维持强劲，同比及环比分别增加36%及8%，其中移动游戏收入增加逾3 倍至18 亿元，相当于整体游戏收入的17%。目前，将40%的移动游戏收入归纳为社区网络收入。微信游戏中心于2014 年首季推出5只新游戏，目前营运13 只游戏，每日活跃用户由2013 年第4 季的1 亿增加至逾1.8 亿。微信通过提供微信支付，与大众点评、京东商城、滴滴打车及旅游/电影等其他生活服务供应商进行策略联盟，成为其一线切入点，加上支持传统零售商加入线上销售的O2O 模型等，种种均能增加微信支付的用户增长。微信的每月活跃用户于2014 年首季达到3.958 亿。基于我们估计易讯的收入将逐渐转向京东商城，我们把2014/15 年的收入预期下调1%/5%。另外，考虑到电子商贸收入下降及移动游戏的利润率较高，我们把2015 年的每股盈利上调5%至3.89 港元。腾讯股份一拆五将于2014 年5 月15 日生效，我们把目标价调整至134 港元，相当于2015 年每股盈利35 倍。我们对微信生态系统的未来估值持非常正面看法，维持“买入”评级。（双双）

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