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　　中国旺旺(00151)

　　买入

　　基本面：集团2013年度业绩理想，总收益同比增长13.7%至38.18亿美元，纯利按年升24.1%至6.87亿美元，较市场预期高5.5%。三大类产品当中，乳品及饮料类收益增长17%至19.99亿美元，增幅最高，占总收益的52.4%，主要是“旺仔牛奶”和其他饮料类收益同比分别增长17.7%和超过40%。集团期内销货成本仅增加7.3%，带动整体毛利率按年上升2个百分点至41.5%，较市场预期40.3%的平均值为高。

　　催化剂：近期纽西兰奶粉价格由近3个月高位回落近6%，有利集团的原材料成本降低；集团至今仍用成本价较低的奶粉存货，料减轻企业成本压力，配合相应调高调味奶产品售价，相信乳品及饮料业务毛利率明显改善。今年推出的新产品数量亦较过往平均的70个显著提升，预期新产品的销售比例，可由以往的1至2%，升至5%以上。由于旺旺不断推出新产品，加上扩大销售新产品网络，有助长远营业额增长

　　估值：市场预期集团2013-2015年间每盈利年复合增长18%，主要反映原材料价格及通胀回落，带动毛利率改善，加上零售及供应渠道管理改善，皆有助集团今年盈利表现。现价相等于2014年预测市盈率28倍，虽然估值较康师傅(00322)及蒙牛(02319)同期约30.0倍的估值折让不足10%，但其股东回报率及资产回报率较康师傅为高，加上潜在收入及纯利增长加速的因素，可支持旺旺享有较高的估值。

　　技术走势：股价近日于保历加通道底部现支持，加上14日RSI由低位回升，MACD信号初现“牛差”买入信号，有利股价回升，建议趁低吸纳。

　　买入价：12.00元 (股价：13.06元， 上升空间：16.7%)

　　目标价：14.00元

　　支持位：10.60元(双双)

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