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　　最近的股价回调为投资者提供买入良机，将金沙中国(1928)评级由中性上调至买入

　　金沙中国(1928, $59.75)由近期高位回落9%。评论： 本行相信最近该股的调整主要是由于投资者的获利回吐(股价由2013年6月30日至2014年1月8日的高位累升81%)，而不是由于任何基本面的改变。虽然日均赌桌博彩收入由1月1日至19日的10.5亿澳币跌至1月20日至26日的8.57亿澳币，但本行相信这是源于农历新年前的一星期通常市道较平静。因此股价近期的调整为长线投资者提供买入的良机。

　　由于2014年将没有大型赌场开幕，本行相信赌台的布局(即是从贵宾厅及中场/高端中场博彩的博彩桌数目中间取得平衡)及提升博彩桌的回报率(即将博彩桌由回报率较低的场地转移至回报率较佳的场地)是澳门赌场在2014年的焦点。另外，本行亦预期横琴岛主题乐园的开幕将会继续吸引更多游客至澳门，而这些游客大部份皆会在澳门逗留更长时间。在这一背景下，本行认为金沙中国将会是主要的受益者，因为其于大众市场的占有率最高，而在其收入及息税折旧前利润中， 分别有47%及逾70%来自大众市场。金沙中国有最大的酒店资产及非博彩设施，亦因此吸引大众游客的能力最强。另外，本行亦相信公司能够以以下方法提升其博彩桌的回报率： 1) 于四季酒店拨出更多贵宾厅作高端中场业务； 2) 从回报率较低的澳门金沙中调出更多博彩桌至其于凼仔的赌场及3) 金沙城中心的利用率将会因大众客上升而继续上升，而这将会令其赌桌回报率慢慢追至其它凼仔赌场的水平，因金沙城中心的中场赌桌每日所录得的息税折旧前利润较其凼仔同业平均水平仍低约18%。金沙中国将于香港时间周四早上第4季业绩，受惠于大众巿场增长，巿场人士预计物业息税折旧前利润按季升9%至10%。本行预计澳门博彩总收入继2013年按年上升18.5%后， 2014年按年将上升18%，当中大众巿场升27%，贵宾厅则上升13%，本行预计金沙中国营业额增长可达23%，息税折旧前利润率则由32.3%扩阔至33.5%，息税折旧前利润增长达31%。公司现价相当16.9倍企业价值倍数(EV/EBITDA)，相对该倍数过往的12至18倍的高低幅度而言，估值已算偏高水平。然而，基于公司的盈利前景清晰、澳门2014年大众巿场的持续增长以及股息率达4.2%，本行相信公司在估值上存在溢价亦算合理，故此由持有评级上调至买入评级，目标价由58.6元上调至68.0元，相当于19倍2014年企业倍数。分析员的共识目标价为69.8元。(双双）

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