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　　中海外(688)： 资产注入为潜在股价刺激因素 买入

　　中海外(688, $20.35)9日相对强弱指数昨日跌至17，出现技术性超卖。股价于过去1个月内下跌11.7%，于过去1个月、3个月及6个月分别跑输恒生指数7.7%、9.7%及6.8%。投资者担忧中国政府将继续收紧按揭贷款及在主要城市实行房屋限购。但由于中国经济转型已进入关键阶段，而稳定的经济环境是平稳转型的重要保障，我们认为政府将不会运用极端的措施打击房地产市场。2014年，全国房地产销售增长可能放缓，三四线城市的房价可能出现温和调整，但全国性房地产崩盘的可能性极低。

　　作为拥有良好业绩记录的中国大型地产商之一，中海外有能力在行业整合时期扩张其市场占有率。2010年至2013年3年期间，公司合约销售金额及面积年复合增长率分别达25%及21%。截至2013年6月30日，公司净负债股本比仅为15%，而行业平均水平为62%。强劲的财务情况可促使其运用债务向母公司进行房地产资产收购。2013年8月，中海外宣布控股股东计划对其进行资产注入。我们认为资产注入将于2014年进行，并将成为股价的正面刺激因素。中海外2013年上半年核心盈利为60.6亿元，按年升27%。中期股息上涨20%至每股0.18元。2014年每股盈利料出现17%的增长，现股价相当于7.1倍2014年预期市盈率，1.7倍2013年上半年市净率，及相对27.8元的资产净值折让27%。按历史标准，现时估值吸引。本行给予中海外买入评级，6个月目标价23.6元，相当于较资产净值折让15%。市场共识目标价为26.5元。(双双)

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