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　　吉林长龙(8049.HK)

　　肾病市场好品种，静待绽放买入

　　目标价：4.00港元 现价 ：2.75港元

　　预期升幅：45%

　　买入评级，目标价4.00港元：公司是肾病领域的领先企业。在我国，肾病口服中成药是一个高速增长的市场。随着我国慢性肾病患者的逐年提升，肾病用药市场规模不断扩大，肾药的市场规模由2008年至2012年复合年增长率为22.5%，肾病用药市场增速高于医药行业平均水平。我们认为肾病用药市场空间广阔，公司作为该领域领先企业，具有较大的投资机会。考虑到中成药板块估值情况，我们给予公司2014年PE为18倍，给予公司目标价4港元，相对目前股价2.75港元仍有约45%的涨幅。

　　核心产品增长迅速，二线产品保持稳定：近年来，公司核心产品海昆肾喜胶囊增长迅速，营业收入和盈利情况逐年提升。截止2013年Q3，公司该产品占营业收入比重为70%左右。近五年该产品年平均增速超过50%，是公司主要的增长动力。另外，心脑血管产品复方活脑舒胶囊和依达拉奉作为公司第二梯队产品，仍保持稳定的增长。

　　海昆有望进入国家医保带来进一步放量：目前海昆肾喜胶囊已经进入全国20多个省份和地区的地方医保，非常有希望进入新版国家医保目录。我们认为，公司主力品种海昆肾喜胶囊在新建产能投放、新增适应症及销售队伍不断扩大的驱动下在未来两年能保持较快的增速。若进入新版国家医保目录后，将带来新的一波高速增长。

　　产能瓶颈解除，后续品种丰富：公司新建固体制生产线通过了新版GMP认证并正式投入生产，同时在辉南经济开发区又新建小溶量注射剂、无菌粉针分装、冻干粉针分装、头孢无菌原料药四条生产线，生产能力进一步扩大，产能瓶颈得到解除。另外，公司还拥有大量储备品种，未来有希望做大做强。

　　催化剂：产品新适应症获批，转主板。风险提示：药销售不达预期，招标带来降价风险。(双双)

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