第一上海:中国风电调整目标价0.74 买入评级

2013年12月30日 15:25  第一上海 

  中国风电(182,买入): EPC 利润将大幅释放,支持公司向光伏运营商转型

  与华电福新的合作将带来 EPC 收入大幅增长中国风电12月份向华电福新配售8.8亿股,认购后华电福新持有公司9.89%的股份,并公告进行光伏和风能方面的合作。中国风电将正式批准及初步批准的3500MW风电项与华电福新进行合作,中国风电具有EPC优先权。鉴于中国风电的工程能力,预计这将形成公司未来两三年的利润亮点。我们预计公司2014-2015年分别能建设13和15个50MW的风电场,单个项目净利2000-2500元人民币,所得现金将能为光伏提供资本金。此外公司还提供的外部电站的运营维护业务,预计2014-2015年维护年收入1.5及1.9亿港元。

  光伏及风电利润将逐年释放

  目前公司拥有150MW左右的光伏电站,计划2014-2015年分别新增400和500MW的光伏电站,到2015年底将变成拥有光伏存量超过1GW的光伏运营商。预计2014-2015年光伏年发电收入为2.9亿元和8.7亿元港币,贡献0.85及1.75亿港元的税前利润。目前公司拥有580MW权益风电项目,预计2014-2015年能提供1.1及1.27亿港元利润贡献。

  调整目标价0.74 港元,买入评级预计公司2013-2015年的收入分别为19.4亿、41亿及53亿港元(假设少部分包括风机采购),净利润分别为1.36、4.1及5.7亿港元。值得注意是的,风电场EPC项目的实施数量具备较大的利润弹性。我们给予公司12个月目标价0.74港元,相当于2015年光伏及风电运营15倍市盈率,和EPC及运营维护8倍市盈率,为2015年1.18倍的市净率,较现价0.6港元有23%的上升空间,买入评级(双双)

 

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