客户端 查看最新行情

安装新浪财经客户端：随时随地手机看港股 无限免费股价提醒

　　华宝国际(336.HK)

　　评级：强烈推荐

　　投资要点：

　　烟草薄片快速增长，产能收购提供长期驱动力：

　　公司2014上半财年烟草薄片业务同比增长141%至4.73亿港元，增速较快。我国烟草薄片行业未来发展空间大，预计将保持20%的增长速度，然而产能却无法相应快速增长。目前，公司共有2条全资生产线，具备3万吨烟草薄片生产能力；另外，公司持有黄金树金叶40%的股权，该合作生产线共有1万吨产能。公司目前计划建设5000吨新生产线，预计14-15财年可以达产，未来全资产能将达到3.9万吨。我们认为，公司通过自建产能快速增加供给难度较大，目前在手现金较多，未来将会通过收购新产能保证公司烟草薄片业务较快增长，提供长期增长驱动力。

　　烟用食用香精继续保持稳定，未来仍将贡献稳定现金流：

　　我们认为，在烟用业务方面，烟草行业已经步入成熟稳定期，未来将维持低速增长，增速预计维持在1%-3%之内，增长稳定；在食用香精业务方面，行业内竞争不断加剧使得行业进入调整期，公司计划未来将持续重视上游天然香原料业务的发展，利用孔雀香精在行业的口碑，强化优势。未来烟用食用香精业务都将保持低单位数的稳定增长，贡献稳定现金流。

　　给予强烈推荐评级，目标价5.31港元：由于公司烟草薄片业务2014上半财年增长超预期，预计全年该部分业务将会贡献10亿元左右的收入，未来保持较快增长的动力来自于业内生产线收购。公司烟用食用香精业务依然将保持稳定发展，也将贡献稳定现金楼。公司历年分红率较高，保持在40%左右，预计未来分红率将会保持稳定。参考公司历史和同行业估值表现，以及公司高派息率，我们维持公司2014财年9倍PE，相当于目标价5.31港元，升幅为23%，给予强烈推荐评级。(双双)

进入【新浪财经股吧】讨论