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　　和记黄埔(13)： 强大的资产出售计划将提升资产净值及盈利

　　和记黄埔(13, $102.3)昨日升2.4%，收于历史新高102.3元。股价于过去1个月、3个月及6个月分别跑赢恒生指数2.2%、3.9%及16.0%。股价的上涨主要由于世界经济前景改善及市场憧憬公司资产净值将于2014年上半年分拆屈臣氏集团及港灯业务后获得大幅提升。美国、欧盟及中国均于11月份公布优于预期的采购经理人指数，显示世界经济可能于4季度得到提升。根据媒体报导，屈臣氏集团估值约为200亿美元至250亿美元，上市募集资金为100亿美元。和黄近期加速出售其于香港的豪华住宅，我们相信投资者对此持正面看法。山顶白加道28号7栋豪宅中的2栋于11月以12.8亿元的价格成交。根据巿场共识，和黄现价相当于14.6倍2013年巿盈率，相对过去5年平均15.8倍预期巿盈率折让8%。公司过去5年预期巿帐率介乎0.40至1.24倍之间，平均值为0.81，标准差为0.17。现价相当于1.08倍2013年上半年巿帐率，以历史表现作参考，和黄估值不算特别便宜，然而，由于未来12个月公司计划出售可观的资产，现时应值得以更高巿帐率交易。巿场共识资产净值约为每股132元，意味着公司现价相对资产净值折让23%。本行维持和黄买入评级及其12个月目标价于110元，相当于历史平均水平15.8倍2013年预期巿盈率。巿场共识目标价为107.5元。(双双)

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