交银国际：霸王集团维持中性评级 目标价0.5
01338 霸王集团我们预期霸王2013 年下半年的亏损收窄，估算期内的经营亏损约爲人民币3000万元 (上半年经营亏损则爲人民币8100 万元)，主要由于公司采取了一系列降低成本的举措，包括辞退高薪高级管理人员，将广告推广开支直接与经销商的销售订单挂钩，以及把员工薪资的大部分与其业绩表现挂钩。然而，由于公司销售团队规模缩减且洗发産品市场竞争激烈 (估计宝洁及联合利华已控制了近70%的市场份额)，我们对霸王业务的持续收缩和杠杆下降尤其忧虑。我们认爲，除非公司能于2014 年扭亏爲盈 (同时发布市场期待已久的盈喜公告)幷吸引白武士，否则其股价将持续受压。公司已连续三年录得亏损，我们相信知名的策略和/或财务投资者的股权投资将有助改善霸王的财务状况，提升消费者及分销商的信心，重塑品牌形象。维持霸王“中性”评级，同时下调目标价至0.5 港元。该股的主要风险包括管理层的执行能力及竞争激烈的环境下其品牌魅力持续降低。
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