国泰君安国际：上调康师傅控股至收集评级
康师傅 (00322 HK)： 将从竞争中脱颖而出，上调至收集
康师傅13年第3季度收入增长理想，毛利率也有改善，业绩大致符合市场预期。13年第3季度公司综合收入同比上升15.1%，至33.9亿美元。由于业务及产品组合改善，加上原材料价格不高，毛利率于13年第3季度按年改善1.3个百分点，至32.6%。13年第3季度方便面分部溢利同比增长1.0%，而饮料分部溢利按年大幅增长64.9%。受惠于汇兑收益(12百万美元)及有效税率下跌，13年第3季度综合净利为186百万美元，同比上升18.4%。13年首3季度康师傅核心纯利按年增长6.8%，至372百万美元。
康师傅成功保住方便面市场份额但预期恶性竞争将持续最少多6个月。管理层认为即饮茶将重新受到国内消费者欢迎，而国内瓶装水需求仍然强劲。百事于13年首3季度录得盈利而管理层仍然希望2013年能够录得收支平衡。由于饮料业务毛利率较预期为高，我们上调康师傅13年每股核心净利预测5.6%。我们预期康师傅于2013-2015年每股核心净利分别为0.075、0.093及0.115美元，分别增长16.8%、24.3%及22.8%。 •虽然估值不，但康师傅盈利增速受到恶性竞争影响的担忧在逐渐减退。因此，我们上调康师傅之投资评级至“收集”，同时将目标价上调至25.0港元，相当于公司13年及14年核心市盈率分别为42.9及34.5倍。
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