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　　因应创科(669)销售前景看俏，建议买入

　　家得宝第3季的业绩优于市场预期，而管理层更将全年销售增长指引由4.5%提升至5.6%。评论： 家得宝是美国最大的家庭装饰品与建材的零售商，亦是创科实业(669,

　　$20.20)的最大客户，两者销售额的走势在过去5年有很高的相关度。因此本行认为家得宝销售增长目标上调亦可被视为创科实业的销售前景看俏。这亦符合创科管理层较早前表示留意到美国市场的电动工具在过去两个月销售强劲这一个观点。创科的股价在家得宝公布业绩后累升5.6%，本行相信投资者之前过份忧虑创科的销售增长有机会放慢，因其竞争对手第3季业疲弱及市场怀疑美国楼市的复甦能否持续。

　　史坦莱百得， 创科的主要竞争对手，继公布差于预期的第三季业绩后，于10月中大幅削减每股盈利指引10%。由于创科没有公布第三季的业绩，一些投资者用史坦莱百得的业绩最为指引，担忧创科的增长即将结束。但家得宝的业绩反映了有别于史坦莱百得的另一面。如我们早前的评论中提到，创科正借助品牌的提升及产品的创新在美国市场赢取更大的市场份额。创科于美国电动工具的市场份额由2006年的中双位数增至2011的大约20%。史坦莱百得疲弱的第三季业绩被我们视为创科市场份额续升的表现。

　　限制创科股价表现的另一个因素是美国楼巿另一个因素。新屋动工数目于今年3月份以一百万宗见顶，期后走势向下。家得宝在美国有庞大的分销网络，公司对后巿走势的判断有指标性。管理层相信楼巿将稳定地改善，情况料可持续两年，故此公司将全年销售增长指引由4.5%上调至5.6%。本行现时预计公司2013年及2014年的营业额分别增长8.8%及8.9%(管理层就2013年的指引为7至8%；分析员普遍预计9.6%)。考虑到产品组改善，毛利率于2013年及2014年均会扩张大约0.5个百份点，预计公司的2013年及2014年每股盈利按年升23%及25%。本行维持创科的买入评级，6个月目标价23.1元，相当2014年17倍巿盈率，2012年至2014年的每股盈利年复合增长率24%。主要的下行风险包括美国复甦较预期慢及公司未能将原材料及劳动成本上升转嫁给买家。巿场共识目标价为23.0元。(双双)

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