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　　新华文轩(811)股息率高，重申买入建议

　　自本行于2013年4月9日建议买入新华文轩(811, $4.58)后，股价累升9.6%，如计入股息收入，投资者的总回报达18.5%。在过去两个月，由于市场憧憬公司快将获中证监批准在内地发行A股，其股价累升17.0%。在2013年2月，公司公布拟在A股市场发行不超过9,871万股A股股份以集资约12亿元人民币，集资所得将会用于未来业务的扩充。此事仍有待中证监审批，本行认为若集资成功将会是股价的正面催化剂。

　　新华文轩在国内从事出版印刷及分销行业。在过去6个财年，公司总共向股东派发相当于每股1.68元人民币的股息，即其每股盈利总和的69%。过去3个财年每股股息皆为0.30元人民币。公司财务状况稳健，令公司可维持慷慨的派息政策。于2013年6月30日，公司持有净现金18.4亿元人民币，相当于每股2.05元。公司亦拥有11.6亿元人民币可供出售股权投资项目，相当于每股1.29元，当中包括上海上市的安徽新华传媒(601801)6.85%股权，约值6.49亿元人民币。公司现时的流动资产达30亿元人民币(相当于每股3.34元)，足够公司维持未来8年的每股股息不变。公司截至2013年6月30日的每股账面值为4.25元人民币(即5.37港元)，即现时的市帐率仅为0.85倍。新华文轩2013年上半年的收入按年升4.5%至21.41亿元人民币，而盈利则按年升13.0%至3.08亿元人民币。若撇除2012年因出售资产所录得的2.18亿元人民币一次性收益，本行预期2013年全年的核心盈利应按年升29%至5.32亿元人民币(即每股盈利0.469元人民币)，意味现价相当于7.7倍预测市盈率，估值相宜。本行估计新华文轩2013年的每股股息将维持不变为0.30元人民币或0.38港元，即公司现时的股息率高达8.3%，应为其股价提供不错的支持。本行维持新华文轩的买入评级，目标价由4.6元调升至5.1元，相当于其账面值的5%折让。(双双）

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