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　　北控水务(0371,买入)：收购进展顺利，配售进一步降低负债率

　　定增与配售共获得22.3 亿港元，预计净负债率降至91.4%：

　　公司近期进行了两次融资，第一次为9 月26 日定向增发4 亿股予马来西亚政府策略基金旗下的Mount Reskit investments Limited，价格为2.95 港元，较当时价格折让5.1%，获得11.8 亿港元净额；定增后预期净负债率降至100%以下，且有利于北控未来在东南亚的发展。第二次为10 月17 日，公司公告拟以3.21港元配售3.5 亿股，较前收盘价折让5.3%，融资净额11.2 亿港元。两次融资后公司共获得22.3 亿港元，均拟用于一般营运资金，完成后大股东北京控股的持股比例将降至45.3%。我们认为两次融资价格折让均较小，显示出市场对水处理行业以及北控水务前景的依然乐观；且融资完成后，预期公司2013 年净负债率将降至约91.4%，有利于其在行业跑马圈地阶段保持健康快速的发展，巩固其领先地位。

　　收购进展顺利，实康水务收购完成后供水业务亦将大幅增长

　　公司今年进行了多个大项目并购，截止目前，标准水务36 家水厂收购已于9 月完成；北京建工环境发展60%股权转让予北控事项已于10 月获得国资委批复；另外，公司于9 月份与实康水务亚洲及实康集团签订协议，拟收购其中国境内9 个水务项目，包括原水输送、自来水厂、自来水公司以及污水厂，预期2014 年1月完成，将对公司供水业务规模的提升有较大带动，预计2014 年供水运营规模将增长约55%至460 万吨/日。根据目前项目情况，我们暂时维持此前报告中13与14 年新增水量450 万吨/日与260 万吨/日的预测。

　　政策持续推动行业发展，污水排水处理条例出台

　　十二五期间，中国政府与民众对于环保行业持续给予较高关注，相关政策也在续推动污水处理设施以及相关配套管网的规划与建设。近期国务院出台了《城镇排水与污水处理条例》，规定县级以上政府应将城镇排水与污水处理工作纳入国民经济和社会发展规划；明确国家鼓励采取特许经营、政府购买服务等多种形式，吸引社会资金参与投资、建设和运营城镇排水与污水处理设施；并且在雨污分流地区，不得将污水排入雨水管网，以上措施均有利于公司继续获得新项目，以及保障投运项目的稳定收益。未来行业空间继续可期。

　　上调目标价至4.00 港元，维持买入评级根据公司的收购安排以及融资情况，维持13 年预测10.89 亿及上调14 年净利润至16.29 亿港元；配售后负债率下降有利于长期发展，上调12 个月目标价至4.00港元，对应13/14 年28.6/20.7 倍PE，较现价有17.99%的上升空间，维持买入评级。

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