亚洲水泥(743)发盈喜 - 维持买入
亚洲水泥(743, $3.99)周三收巿后发盈喜。评论: 公司预计2013年首9个月未经审核盈利按年升逾150%。评论: 管理层表示盈利上升是由于销量增长较快以及煤炭成本较低。水泥价格是决定股价短线表现的最重要因素。管理层向投资者表示公司将于未来数周上调湖北省及江西省的水泥价格。由于成都地区基建施工进度加快,公司正研究上调当地水泥价格的可能性,相信最终上调的机会颇高。
中线而言,亚洲水泥是长江流域及四川省的主要水泥供应商之一,公司在江西省的新增产能将成为公司今明两年的盈利增长动力。截至2012年12月底,公司持有2,200万吨水泥产能,管理层力争于2013年底将产能提升至2,800万吨。公司于9月已开始营运3百万吨新增产能,而另外3百万吨产能将于2013年第4季投入营运。
长线而言,本行相信亚洲水泥将受惠于行业产能减少的情况。国务院在最新的文件中重申不会批准兴建新的水泥产能,同时有意在未来两年加快淘汰落后产能。本行相信这会拉高亚洲水泥今明两年的产能利用率。假设2013年新旧产能折合的产能利用率为90%,公司2013年及2014年的销量按年升幅可达12%及20%。假设公司2013年及2014年水泥平均售价按年升13%及6%,公司2013年及2014年的毛利率将增加4.5个百份点及0.6个百份点。值得留意的是,公司的毛利率扩张水平是同业中最高的,毛利率大幅扩张令公司的盈利增速由2012年按年跌逾70.9%变成2013年按年急升102%。亚洲水泥现价相当于2013年6.2倍巿盈率,每股盈利增速为102%,估值不算昂贵。本行维持亚洲水泥的买入评级,3个月目标价调整为5.15元,相当2013年8倍巿盈率。(双双)
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