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　　物美商业 (01025 HK) 再次扮演收购者角色。

　　收购卜蜂莲花(00121 HK)股份以及发行新H股。公司宣布与相关方就以下事项签订框架协议：1)以2,344.9百万港元的代价，收购卜蜂莲花业务；2)向上达资本发行占目前股本1.3%的新H股，总代价为232.4百万港元。

　　收购将产生共赢。此次收购将增强物美在已进入地区的市场份额，同时得以让公司能够立即打入一些新地区，而这些地区在竞争激烈的背景下，较难进行有机渗透。另外，物美较为擅长整合收购资产，其与卜蜂莲花也拥有愉快的兼并收购合作经历，门店的整合预计将会较为顺利。维持“收集”评级，升目标价至15.83港元。我们新的13至15财年每股盈利的预测分别为人民币0.500、0.494及0.538元。卜蜂莲花13财年上半年录得人民币46.7百万元的净亏损，所以我们认为收购将会摊薄物美的每股盈利，但是我们仍认为，收购卜蜂莲花的经营业务对公司有利，因为物美可以通过收购门店，受惠于其营运专长、一体化以及规模经济效益，从而实现协同效应。随着行业整合过程的推进，物美有机会能够逐步提升其市场份额，基于发展空间，维持目前的投资评级。新目标价对应25.0倍14财年预测市盈率或或3.8倍14财年预测市净率。

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