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　　上海医药 (2607)

　　买入价︰15.2元

　　目标价：17元

　　止蚀位︰14.4元

　　上海医药(2607)逾8成的收入来自分销业务，今年上半年分部收入上升16%至334.4亿元(人民币，下同)，主要集中华东和华北地区，覆盖9,884家医疗机构。面对药品减价政策，集团积极拓展高附加值业务，如高端药品直送业务(DTP)、疫苗和高值耗材业务。

　　除了分销业务，集团涉足制药业务，令其盈利能力，较专注分销业务的国药(1099)较佳；前者中期的整体毛利率为13%，而后者同期的毛利率为7.9%。集团上半年医药制药的收入55.1亿元，按年上升10.9%，占总收入约14%，分部毛利率轻微上升至47.2%。集团在去年完成对上海新先锋无形资产收购，令其重点产品由2012年底的58个增加到64个，而且重点产品拥有较高的毛利率，达62.9%，较该业务的为高，有助优化产品组合，提升盈利能力。 期内贸易应收周转天数和存货周转天数保持平稳，分别为72.6日和51.8日。期末现金123.1亿元，资产负债48.5%，仍具空间进行收购。(双双)

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