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　　中材股份 (01893 HK) 1H13业绩低于预期，“中性”

　　中材股份1H13 业绩低于预期。收入达到人民币21,804 百万元(人民币，下同)，同比上升6.9%。净利润182 百万元，同比下滑44.4%。每股盈利达到0.028 元，同比下滑44.4%。水泥熟料销售量达到37 百万吨，同比上涨20.2%。新增订单达到22,604 百万，同比上升28.2%。多晶硅熔炼炉销量为14,016 只，同比下滑15.7%，风电叶片销量为566 套，同比下滑19.9%。

　　重点：水泥板块盈利有改善。根据分部业绩显示，水泥销售收入为10,322 百万，同比上涨15.2%，分部业绩为966 百万，同比上升29.5%。吨经营利润为RMB26/t, 与同期持平，故业绩改善完全由销量带动。目前西部大型工程启动慢于预期，可能更地方财政吃紧有关。维持目标价2.00 港元和“中性”的投资评级。我们调整FY13-15 年盈利预测至人民币0.069，人民币0.115，和人民币0.117。维持目标价2.0 港元相当于22.7 倍的2013 年预测市盈率和0.5 倍的2013 年市净率。“中性”。(双双)

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