高盛:四川成渝买入评级 目标价2.6元

2013年07月30日 14:51  新浪财经 微博

  高盛表示,四川成渝(00107.HK)与四川仁寿县政府订立战略合作协议,合建5个项目,包括城市开发基础设施建设、房地产、交通建设、工业及物流园区等,预计总投资金额约500亿人民币。

  该行指,上述移交协议(BT)将对公司的现金流构成压力,因大部份BT项目不但收款周期长,且利润率往往较低。根据协议,公司需自资建设,待竣工后才有资金回笼。假设项目正常毛利率为15%,周期为五年,项目投资回报仅5.6%,加权平均资本成本(WACC)却达8.4%,反映无利可图。假设公司在未来五年,从上述500亿人民币投资中获利100亿元,净现值为每股负0.21元。

  至於正面消息,旗下成雅高速公路6月起恢费收费,6月路费收入按年增长19%,相对4/5月跌13%及20%。

  该行下调公司2013-15年盈测各1%,H股目标价由2.8元降至2.6元,A股目标价由2.9元人民币降至2.7元人民币。不过,目前股价相当於2013年预测市盈率4.7倍,贴近历史低位,相信已反映近期的负面消息。维持H股“买入”评级,以及A股“中性”评级。(双双)

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