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　　厦门港务 (03378 HK)

　　附属公司厦门港务发展(000905 CH) 2013年第一季度净利润同比下滑20.1%。公司旗下附属公司，厦门港务发展股份有限公司 (000905 CH)，公布2013年第一季度财务报告，收入人民币6.66亿元，同比上升18.0%。净利润人民币2,500万元，同比下降20.7%。2013年第一季度公司毛利率有所下降，主要是贸易业务利润率收缩、劳务等成本上升所致。公司利润率下滑符合我们预期。

　　厦门2013年第一季度集装箱吞吐量同比升18.0%，货物吞吐量同比上升17.4%。展望未来，我们预计集装箱月吞吐量将超过60万标箱，外贸货物月吞吐量将保持在700万吨以上。我们预计货物吞吐量将保持每月1,500万吨左右。

　　调整2013-2014 年盈利预测。由于利润率下滑，参考更新的业务量假设，我们调整了2013-2014年盈利至人民币2.01亿元及人民币2.14亿元。预测2015年盈利人民币1.96亿元。相应2013-2015年每股盈利为人民币0.074元、人民币0.078元及人民币0.072元。

　　维持“中性”评级及目标价0.99港元。由于2013年第一季度公司主要附属公司净利润同比下滑20.7%，我们认为短期公司利润率将保持低位。股价缺乏明显催化剂，维持评级“中性”及目标价0.99港元，相当于7.6倍、10.8倍及11.0倍2013-2015年预测市盈率。

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